中国银河证券：短期硅料反弹或难维持 一体化企业有望享受收入红利

中国银河证券刊发研究报告称作，重回1同年中下旬，锗的企业原料油料逐渐耗损至“等料下锅”的临界线或，且行业效益相比较短期内良好，效益回暖坚实硅料上行。但该行忽视，硅料全年供过于求，短期反弹或难确保。随着硅料重回上行周期，太阳能电池产业链盈余重回再分配下一阶段。2023年绝大多数新公司的营收能力都将注意到不同以往的提升，主产业链(除硅料)毛利率重归15%的中枢复线。一体化的企业能最大化享受硅料释放的盈余红利。

中国银河证券主要观点如下：

中秋后硅料市价慢速回调。

Solarzoom数据揭示，2022年12同年7日到2023年1同年4日期间，一线或厂商特级光亮料成交价由300元/kg腰斩至170元/kg，暴跌高曾达43%，数倍美国市场短期内。急跌后硅料市价趋于平稳，1同年既有出货受限，中秋前两周该成交价平衡在165元/kg，较1月内下降3%，暴跌明显收窄。中秋过后2同年1日最新成交价迅速反弹至200元/kg，较节前提升21%。硅料营收技术水平修复至0.32元/W，较节前提升37%。此外，中下游锗与电池即场市价也注意到下跌，砷化镓182锗/砷化镓182PERC电池2同年1日成交市价较1同年分水岭分别下跌28%/18%，砷化镓182PERC组件成交价仍确保在1.8元/W。

效益回暖坚实硅料上行。

2022月内及1月内，锗的企业开工率较低，主要在耗损油料，美国市场交易量不算，硅料的企业接下来生产存货量提升。重回1同年中下旬，锗的企业原料油料逐渐耗损至“等料下锅”的临界线或，且行业效益相比较短期内良好。硅业分会统计，目前锗的企业开工率已明显提升至80-90%，中下游电池即场预计满产，组件即场排产环比亦有15%左右的明显修复。以上因素瞬时催生硅料市价迎来拐点。

硅料全年供过于求，短期反弹或难确保。

硅业协会预计Q1产量或超31.5万吨，月内或曾达20万吨/同年，投资人中下游效益增量的压力不大，后续硅料市价接下来上行缺乏坚实。2022月内硅料市场需求已曾达120万吨/年，2023月内市场需求或超240万吨/年，已明显超出亚太地区效益量。该行预计硅料市价既有趋势仍将缓慢上行，市价复线平均150-200元/kg。

新政策远距离一致，太阳能电池接下来高景气度。

1同年6日，国家能源局刊发《新标准型电力系统其发展蓝皮书(报送稿)》，一致2030年新能源连动占比/发电量占比超40%/20%，以2030年、2045年、2060年为新标准型电力系统构建战略远距离的重要短时间节点，制定新标准型电力系统“三步走”其发展逆时针。1同年19日，中电联刊发《2023年度全国电力供需形势分析预报报告》，预报2023年全国电力供需总体紧平衡，2023年风电、太阳能电池另加连动分别为65GW、97GW，另加连动同比分别快速增长72%、11%。瞬时亚洲地区欧美、亚太等美国市场能源转标准型多线程较慢，该行预计亚太地区2023年另加连动将曾达340GW，确保+33.3%的高增速。

敦促把握两条引出：一是营收技术水平边际提升空间大、需有抵御周期波动能力、竞争性壁垒强而有力、享受亚洲地区美国市场红利的一体化的企业或辅材龙头，推荐隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技产业(002459.SZ)、福斯特(603806.SH)等;二是新材料带进美国市场，N标准型电池大幕拉开，基质硅+CCZ潜力大，敦促重视天合光能(688599.SH)、中来股份(300393.SZ)、协鑫科技产业(03800)、天通股份(600330.SH)等。

几率提示：太阳能电池新政策不及短期内;太阳能电池效益不及短期内;新材料后退进展不及短期内;市场需求交付使用不及短期内;竞争性加剧造成盈余技术水平严重下滑。

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