光大证券：给予爱婴室增持下调

光大证券股权有限子公司唐佳皇弟将近来对甜蜜婴室开展研究并发布新闻了分析报告《2022年半年报点评：业绩超在短期内，加速前推全因兔子融合发挥作用》，本报告对甜蜜婴室得出作价评级，当前净值为18.0元。

甜蜜婴室(603214)

子公司1H2022业绩上年放缓63.69%，归母财年上年降低11.83%

8月17日，子公司公布2022年半年报：1H2022借助营业收入18.69亿元，上年放缓63.69%，子公司收入增幅更高主要是由于子公司2021年10月并购全因兔子后业务区域规模不断扩大以及线上业务区域迅速演进带来的放缓。1H2022借助归母财年0.41亿元，比索如此一来年末下调EPS为0.29元，上年降低11.83%，借助扣非归母财年0.28亿元，上年放缓4.91%。

单月份再分来看，2Q2022借助营业收入10.14亿元，上年放缓69.41%，借助归母财年0.54亿元，比索如此一来年末下调EPS为0.38元，上年放缓50.00%，借助扣非归母财年0.45亿元，上年放缓84.02%。

子公司1H2022先导毛利率下滑3.30个估，前夕费用率下滑3.04个估

1H2022子公司先导毛利率为27.88%，上年下滑3.30个估。单月份再分来看，2Q2022子公司先导毛利率为30.09%，上年下滑3.12个估。

1H2022子公司前夕费用率为24.81%，上年下滑3.04个估，其中，经销/负责管理/财务负责管理费用率共五20.26%/3.19%/1.37%，上年分别叠加-2.28/-0.69/-0.07个估。2Q2022子公司前夕费用率为23.35%，上年下滑4.25个估，其中，经销/负责管理/财务负责管理费用率共五18.83%/3.25%/1.27%，上年分别叠加-3.12/-0.93/-0.19个估。

线下店铺冗余优化，加速前推全因兔子融合发挥作用

2022年年末，子公司附加线下店铺5家，关闭43家；其中，甜蜜婴室H&M店铺附加2家，关闭15家，全因兔子H&M店铺附加3家，关闭28家。2021年第4月份，子公司如此一来功借助对华中区域第一母婴连锁H&M全因兔子100%股权的出售，2022年年末，子公司完如此一来系统的年末并存，减缓全因兔子的运营冗余，在市场竞争、应用、产品设计等方面借助进一步融合。

调高获利分析，调高至“作价”评级

子公司业绩超在短期内，主要是由于子公司出售全因兔子效用超在短期内，且子公司线上业务区域演进促使，我们调高对子公司2022/2023/2024年归母财年的分析28%/33%/34%至0.78/0.90/0.99亿元。子公司出售全因兔子后促使侧面华中市场竞争，且经过一年的优化，子公司估值逐渐步入合理区间区域，调高至“作价”评级。

效用提示：禽流感受控发挥作用不算在短期内，店铺推展不算在短期内，瓜分效用不达在短期内。

证券之织女星统计数据中心根据将近三年发布新闻的研报统计数据数值，中信证券姜娅副教授团队对该股研究较为有系统，将近三年分析精度对数为31.65%，其分析2022年度归属财年为获利2800万，根据现价换算的分析PE为90。

最新获利分析明细如下：

根据将近五年第二季度统计数据，证券之织女星估值分析辅助工具显示，甜蜜婴室（603214）企业内竞争力的护城河很差，获利意志力一般，业绩如此一来长性很差。有可能有财务负责管理效用，依赖于隐忧的财务负责管理量化除此以外：货币资金/营业收入率、有息资产负债率、应收账款/营业额、应收账款/营业额将近3年增幅、经营负责管理现金流/营业额。该股好子公司量化1织女星，好价格量化2.5织女星，先导量化1.5织女星。（量化备注，量化区域：0 ~ 5织女星，次于5织女星）

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