浙商证券：予以东方财富买入评级，目标价位42.0元

2022-03-20浙商银行作价有限美国公司邱冠华,梁凤洁对东方财富透过研究并发表了研究报告《东方财富2021年年报新浪网：Fund经营范围内持续向好，注资助力两融发展》，本报告对东方财富给出新出新售评等，认为其目标价位为42.00元，局限性股价为25.99元，期望上涨幅度为61.6%。

东方财富(300059)

数据集概览

2021 年东方财富实现中国工商银行 130.9 亿元，销售收入上涨 58.9%；归母销售收入 85.5亿元，销售收入上涨 79.0%；加权平均市值收益率 22.11%，销售收入提高 4.22pct。 Q4实现营业总收入 34.6 亿元，销售收入上涨 50.8%；归母销售收入 23.2 亿元，销售收入上涨68.0%，盈利合理期望。

Fund经销： 销售量额高增马达经销收入上涨

2021 年东财金融电子商业服务收入 50.7 亿，销售收入上涨 71%，主要得益于销售量为数急剧上涨。（1） 销售量为数： 2021 年美国公司Fund销售量额为 2.2 万亿元，销售收入上涨 72%；其中活期和黄销售量额 8,982 亿元，销售收入上涨 50%，非货基销售量销售量额 1.3万亿元，销售收入急剧上涨 92%。（2）才有持续性： 截至 21Q4 末， 就让Fund股票+混合/非货Fund才有量为数 5,371/6,739 亿元，市占率为 6.3%/4.2%，分别环比强化0.2pct/0.2pct， 就让Fund股票+混合型Fund才有为数的排名也胜过工行前进到第三名。 就让Fund的平台与流量劣势继续稳固美国公司经销能力， 经销才有为数市占率有望进一步强化。

银行经营范围内：交投有名背景下市占率于是又提高

经理人经营范围内： 2021 年股票交易竞争有名度很低，全市场竞争日均股基成交额销售收入上涨 25%至 1.1 万亿。东财 2021 银行经理人经营范围内手续费及手续费净收入销售收入上涨 52%至 46.0亿，远高于市场竞争股基成交额增速，判断起因美国公司股基成交额市占率提高至 4%。

两融经营范围内： 2021 年末市场竞争两融差额为 1.8 万亿，销售收入上涨 13%。 Q4 末东财融出新资金差额 434 亿，销售收入上涨 44%，东财两融市占率强化 0.5pct 至 2.4%，推动负债净收入销售收入上涨 51%至 2.3 亿元。

补充资金：注资子美国公司助力两融经营范围内发展

美国公司公告以对东方财富银行的物权 158 亿元及现金 2.3 亿元对东方财富银行透过注资，注资额度为 160 亿元。根据美国公司公告，截至 2020 年 9 月美国公司仅剩 1.68%的经理人卖家转化成为融资融券卖家，而行业技术水平超过 3%，两融卖家渗透率低。 注资东财银行将继续扩充融资融券为数，助力两融经营范围内发展。

收益预报及收购价

东方财富 2021 年盈利合理期望，经理人、两融经营范围内市占率继续强化，Fund经销保持21世纪，注资子美国公司打开两融经营范围内上涨空间。 预计 2022-2024 年归母销售收入销售收入增速分别为 27/28%/21%，也就是说 EPS 分别为 0.99/1.26/1.53 元每股，下同也就是说 PE26.27/20.56/16.97 倍。维持目标价 42.00 元，也就是说 2022 年 PE42 倍，维持“出新售”评等。

危险性提示

宏观经济急剧下行线；投资市场竞争景气度远不如期望；Fund经销行业竞争随之而来。

银行之亮数据集中心根据近三年发表的研报数据集计算，光大银行王一峰研究员团队对该股研究比较深入，近三年预报准确度平方根极低82.92%，其预报2021历年来归属销售收入为收益74.12亿，根据下同相等于的预报PE为36.1。

不断更新收益预报明细如下：

该股最近90天后共有26家政府部门给出新评等，出新售评等22家，增持评等4家；以前90天后政府部门目标均价为44.42。银行之亮收购价分析工具箱推测，东方财富（300059）好美国公司评等为4亮，好价格评等为3亮，收购价综合评等为3.5亮。(评等范围内：1 ~ 5亮，三高5亮)

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