华泰证券：维持H&H的国际控股(01112)“买入”评级 目标价降29%至19.6港元

华泰证券发布报告书称，持续HSimonH国际上入股(01112)“转售”评估，目标价降至29%至19.6港元，基于9.8倍PE，较的公司即使如此两年文化史PE概率分布很低0.5个期望值。当前市值完全相同10.4倍/5.4倍的2021/22年考虑到PE，以及5.2倍的12个年底远期PE，较即使如此两年文化史PE概率分布减一个期望值(7.9倍)折价34%。并降至2021-23年销售收入得出50%/21%/21%至累计5.19亿/10.1亿/11.7亿元，主要考虑到：1)2021年业绩不及考虑到;2)因市场竞争加深且企业转变慢于考虑到，预计未来的公司运营费用占比将提升。的公司当前估值不很低。

华泰证券主要观点如下：

4Q21更新：利润符合标准考虑到，销售收入急遽很低于考虑到

HSimonH国际上入股(HSimonH)更新其2021年经营原始数据：2021年利润很低即使如此下降，符合标准该行考虑到(3.4%)，但销售收入回升50%-60%，不及该行考虑到(8.1%涨幅)，曾一度内克主炮调整后EBITDA很低盗垒成功回升，非现金严重损失累计4.64亿-4.84亿元(含银行贷款汇率增减/公允意义增减/商誉减值)以及非除此以外严重损失。该行将2021-23年基本EPS得出分别降至50%/21%/21%至累计0.80/1.56/1.81元。

Swisse和宠物食物与护理欧亚大陆涡轮机利润下降

2021年很低即使如此的利润下降主要受以下因素涡轮机：1)Swisse利润实现很低即使如此下降，其里面里面国周边地区利润稳健提升，澳大利亚和新西兰增速破例;2)成年人添加物保健食品/乳制品美国食品药品监督管理局产品利润用到很低即使如此/盗垒成功的回升，曾一度市场竞争剧烈及很低基数;3)宠物食物与护理欧亚大陆(PNC)自4Q20开始拆分，同等条件下实现了盗垒成功的利润下降(2020年列报利润：累计2624万元)。剔除外汇增减和购入PNC企业影响，的公司利润涨幅为很低即使如此。

EBITDA利润率疲软;多种非现金及非除此以外严重损失

根据公报，2021年内克主炮降至整后EBITDA涨幅预计为很低盗垒成功，调整后EBITDA利润率将保持在里面盗垒成功(2020年19.3%)，但2021年销售收入涨幅约50%-60%，曾一度：1)集团内银行贷款意义总括产生汇兑严重损失累计1.4亿-1.5亿元;2)各类套利公允意义严重损失累计1.35亿-1.45亿元;3)2013年购入衡阳成年人添加物奶工厂产誉减值严重损失累计7600万元;4)购入Zesty Paws后按市值计价的买方(反映在销货成本选修)减值累计3900万元;5)2021年当局不再拒绝接受非典补贴(2020年累计7400万元)。

危险性提示：从中渗透不理想;不利的监管机构政策变化;成人食物与护理企业转变缓慢;市场竞争加深;危险性评估解决办法。

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