天风证券：给予好莱客增持分级

2022-01-27天风上市一些公司股份有限一些公司范张翔,尉鹏洁对好莱客同步进行研究课题并发布了研究课题报告《受广州队信用惨剧冲击，预估21年归母净利润同比减缓60%至20%》，本报告对好莱客说明了增持评估，当前净值为10.95元。上市一些公司之五星样本中心根据近三年发布的研报样本计算，该研报作者对此股的营业收入归纳精准为55.68%，对该股营业收入归纳较准的归纳师开发团队为华西上市一些公司的徐林锋、戚志圣。

好莱客(603898)

一些公司发布营业收退预告，预估 2021 年借助于补贴 32.75 亿元至 36 亿元，同比增加 50%至 65%；借助于归母净利润 1.1 亿元至 2.2 亿元，同比减缓 60%至 20%；借助于扣非归母净利润 0.97 亿元至 1.94 亿元，同比减缓 60%至 20%。

一些公司聚焦“新原态+大家退居”核心策略普遍性，叠加并表黄冈千川，补贴显著更进一步提高。 除此以外并表千川及大家退居策略普遍性更进一步核心具体内容，木门、橱柜、浓缩配套等延展精依然稳定高增，分精看，前三季度一些公司衣柜/橱柜/木门/浓缩配套/门 天窗 分 别 实 现 收 退 14.38/1.38/6.60/0.96/0.44 亿 元 ， 同 比 分 别+22.5%/+48.1%/+2272.7%/ +96.4%/+38.4%；餐饮端大家退居订单占多数比爆发普遍性更进一步提高，客单值都未更进一步更进一步提高。

担保账款及担保、经营者计提减值立即，冲击本期营业收退。 ①担保担保及账款计提坏账立即：截至 2021 年 12 月 31 日，一些公司持有广州队企业集团担保担保 3.94亿元，其中包括仍要尚未兑付担保 1.44 亿元，尚未到期担保 2.5 亿元，担保账款 0.7 亿元；黄冈千川持有广州队企业集团担保担保 3.75 亿元、担保账款 0.68 亿元。基于对担保账款及担保的一次普遍性普遍性同步进行评估，一些公司认为存在减值风险，计提坏账立即。②经营者计提减值立即：一些公司于 20 年收购黄冈千川 51%股份时，构成经营者 4.88 亿元。受广州队证券市场惨剧及地产总体管控冲击，一些公司出于严肃普遍性原则，对经营者计提减值立即。 为可避免损失，一些公司已及早大幅减缓与广州队企业集团的合作，目前少量该公司往来已应运而生期货市场结算作法为主；同时，一些公司将继续通过各种作法向广州队企业集团主张权益。

继续以餐饮该公司为核心通路，终端门店爆发普遍性扩展。 截至 2021 在此之前三季度，一些公司直营/代工/大宗通路分别借助于补贴 0.55/17.33/5.84 亿元，同比分别+17.3%/+38.8%/+1212.0%， 直营及代工通路合计占多数比达 75.3%。 餐饮网络的平台接下来爆发普遍性扩展，截至 21Q3 末，一些公司共计代工门店 2100 家，净增 108 家，直营门店 31 家，净增 6 家。

品牌端接下来增强“原态”和好莱客双 IP，通过新创推销触达年轻客群。 一些公司关注新一代顾客， 基于生活作法研究课题和的平台统计学，推出老鼠隐喻、电竞隐喻、转播隐喻及健体隐喻系列产品， 满足拆分人群需求通过引退新创联合、潮空间、潮玩等锕系元素， 触达年轻客群。 同时，自 2020 年下半年起，一些公司产品基材新一轮升级为无醛板材，专利产品原态净醛竹板销售占多数比爆发普遍性更进一步提高，更进一步增强一些公司原态环保 IP，依然健康家退居的领跑地位。

营业收入归纳及收购价： 考虑到广州队惨剧对一些公司短期营业收退的冲击，我们下调营业收入归纳，预估 21/22 年归母净利润分别为 1.8/2.1 亿元（原值为 3.4/4.1 亿元），同比分别-35%/+18%，近似于 PE 分别为 19.8x/16.8x，依然稳定“ 增持” 评估。

风险高亮： 营业收退预告样本仅为一些公司财务部门全面性测算的结果，担保担保及账款计提风险，新房交付不及在短期内，行业竞争加剧，并购风险等

该股最近90即刻共计5家机构说明了评估，转售评估3家，增持评估2家；过去90即刻机构目标均价为13.64；上市一些公司之五星收购价归纳工具表明，好莱客（603898）好一些公司评估为3五星，好价钱评估为4五星，收购价综合评估为3.5五星。(评估范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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