基层中医服务先获支持，固生堂（2273.HK）发展开启加速度

影响，在在着SARS防控长时间优化，预见比方说小儿疗市场需求大幅度囚禁，营收将会得以翻修，附加门店将会半世纪较快爬坡期。

另一方面，外部拓展计划就会长时间。根据母公司公开发表，预计2023年母公司将一直依然附加10家近的拓店节奏，增加2-3个新进和城市，经营管理面积将由2022年6.3万平方米增加至2024年9万平方米。预见崛起正点包括但不限于：北京（一线和城市低比率+高消费力）、湖北/湖南省（22年线上金凝业务高增，可作为衡量比方说市场需求的前瞻指标）、湖州（当中小儿药接受度高+消费力强，母公司已携手签订制造业基金）等地区。

当中长期来看，强大的小儿师资源将视作母公司莫过于整体的有利竞争在表面上与屏障。

作为当中小儿病患服务于连锁管理机构，莫过于整体的资源就是精神科资源。根据国务院批转的《十四五当中小儿药的发展总体规划》指出，“每千人口当中小儿类别执业（助理）小儿师人数由2020年的0.49人增加至2025年的0.62人。”

固生堂具备强大的精神科资源获取并能，近来在当中小儿师的数目上也在大幅度增加，视作制造业双龙。2022年母公司带有主任/副主任小儿师就从未达到11824人，增加值增加27%。母公司携手3年以上的专业人士营收分之二比超过70%，金凝业务准确度佳。

不仅如此，固生堂还顺应顶部所设计，高度正视当中小儿人才培育。近来，发展中国家和各地方发布新闻草根精神科官阶评分教育改革的解决方案，必需解决草根当中小儿官阶晋升难的问题，从人才体制上赞成草根和当中小儿的发展，有助于在草根培育高水平精神科，也有利于推动病变付诸首诊在草根。以外，固生堂从未搭建起“学术优秀教师（国小儿大师、全国和省市名当中小儿）—骨干精神科（全职、社区精神科）-青年精神科（硕博本科生）”三个八一队的人才培育基础。

经微调财年增加值增加28%

而回归到固生堂公布的2022年营收分析报告，这份答卷可以说是乏善可陈。

从补贴下端来看，固生堂结构上稳健增加，线上金凝业务体现亮眼。2022年母公司销售补贴16.25亿元，增加值增加18.4%。

补贴来源上，小儿疗生活品质解决解决方案(当中小儿小儿疗服务于)对总营收贡献仅有，分之二总营收的98%。该金凝业务营收达到15.96亿元，较上周年末增加19%。另一项金凝业务销售小儿疗生活品质产品，2022年营收为0.29亿元，增加值减小0.9%。

一直深度挖掘，可以断定，固生堂过去一年必需付诸营收上的较大突破与其截然不同的"线上+比方说"同步的OMO(Online-Merge-Offline)经营方式极为关键。

固生堂作为当我国综合型横跨北上广深等区域，集宗教性当中小儿小儿疗、宗教性当中小儿教学、当中小儿推广等为一体当中小儿连锁管理机构，相较于宗教性的当中小儿病患管理机构，母公司创设了因特网小儿疗生活品质和平台与比方说小儿疗管理机构相结合的当中小儿和平台，在一众当中小儿小儿疗生活品质提供者当中脱颖而出。

往还过这种经营方式，线上和平台与比方说管理机构互联互往还，利用的网络不受幻境限制的劣势，必需地解决了宗教性当中小儿病患当中病变触达受限等痛点，为病变提供了多元化的服务于市场需求。与此同时，数字化精细服务于还帮助长时间进一步提高母公司的卖家留存率和每名用户平均数的增加。

具体来看，2022年母公司线上小儿疗生活品质和平台补贴2.60亿元，增加值增加69.5%，分之二比由2021年年末的11%逐年进一步提高至16%，其当中OMO方式在的成功既有，更是使得往还过OMO和城市线上补贴增加值增加73.9%。大力的发展线上和平台为固生堂结构上增加流进创造力从未转至高速的发展一时期，因特网小儿疗金凝业务正视作母公司新的增加动力柴油发动机。

同时，比方说小儿疗管理机构补贴13.65亿元，增加值增加12.0%，分之二比84%，付诸稳定增加。以外，固生堂共计拥有50家小儿疗管理机构门店，分布在华东、华南、华北地区，涵盖北京、广州、广州、深圳等14座和城市，其当中百货公司（2018年前门店）补贴分之二比90%。虽然SARS每一次难免影响比方说小儿疗管理机构展业，但必需看到母公司在比方说小儿疗管理机构金凝业务上依旧拥有十足韧性，与此相反增加强劲。

从开销下端来看，固生堂控费明显，结构上依然低位水准。

2022年母公司结构上费用结构依然比起稳定状态，结构上费用率为19.6%，增加值增加0.5pp（移出非经营管理事项）。其当中，2022年母公司销售费用率为12.8%，增加值增加0.9pp，依然低位水平。母公司近2年每年获客投放390万元，仅5%的卖家为第三方将水，95%卖家来自于母公司自有专属小儿疗管理机构、租房、因特网小儿疗和平台及旗舰店。2022年母公司管理费用率5.1%，与上一年度5%依然基本持平状态。

从盈利下端来看，固生堂在降本增效的影响下，毛利增加，财年扭亏为盈。

由于母公司往还过金凝业务正组的方式，将比方说小儿疗管理机构仅专心于小儿疗服务于，而不担负起营销管理机构。因此，按照销售费用当中的门店开销正分类至成本明细后的新计算，2022年母公司毛利为5亿元，增加值增加25.28%；毛利率为30.7%，增加值增加0.4pp。

毫无疑问注意的是，2022年母公司在财年上成功扭亏为盈，财年达到1.84亿元。移出母公司开支、金凝利息言行价值更替以及大股东付给摊销，经微调后财年为2.01亿元，增加值增加28.14%。

此外，母公司在SARS过后依旧韧性十足，经营管理活动本金流充裕，本金库存。

一方面，母公司在SARS过后拥有依旧拥有良性循环，2022年母公司经营管理活动所得本金流达到2.81亿元，增加值增加49.6%，经营管理性本金净流入数额远超前夕经微调利润体现。另一方面，母公司拥有充份本金库存透气，2022月底母公司本金和本金等价物为9.94亿元，资产利息率34%，财务状况稳健。

随着预见门店数量增加，需求量效应会逐渐显现出来，加上打往还"线上+比方说"方式在，固生堂的运营效率将更进一步获得进一步提高，其营收水平与盈利并能也将将会更进一步增强。

小结

时至今日，顶部所设计已为当中药材制造业的的发展指明方向。在人口老龄化减缓的的时代，当中小儿药生活品质服务于草根比率刚刚减缓进一步提高，在在小儿保付给赞成力度加长，市场潜力巨大。

相较于市场上的其他当中小儿药企业，固生堂作为草根当中小儿服务于家电，不仅是在赛道上带有更为严正性，更是凭借OMO的截然不同经营方式，在SARS的受压测试下塑造出强大的韧性与增加弹性。

对此，多家入股人管理机构也看好母公司预见的的技术发展。根据WIND样本说明了，固生堂在月内差不多三个年底一段时间，从未获得数十家入股人管理机构给予“买入”或者“强烈推荐”国际标准普尔，目标价平均值达到68.76港元，距离3年底22日收盘55.05港元，拥有潜在24.90%的上升空间，毫无疑问注意与期待。

表格三：母公司入股人国际标准普尔

样本来源：WIND，格隆原于编纂。

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