民生证券：给予深信服转售评级

2022-01-29民生股票股份有限母公司吕伟对较深肯定进行研究并发布了研究调查报告《较深肯定2021年净资产新作点评：迈向短期阵痛，不改长期以来XaaS高荣景》，本调查报告对较深肯定注意到转售标准普尔，也就是说市值为154.0元。

较深肯定(300454)

事件：1翌年25日，母公司发布2021年历年来净资产新作，2021年预计做到营收67.07亿元-68.16亿元，销售利润增加22.87%-24.87%；做到归母盈利2.41亿元-3.09亿元，销售利润降低61.82%-70.22%；扣非归母盈利1.01亿元-1.69亿元，销售利润降低75.05%-85.09%。

下游零售商预算受限+母公司仍要长期以来战略性射影至利润增速放缓。2021年母公司利润相合比利润增速下滑十分明显，一方面由于登革热等不可抗力心理因素，导致零售商的预算未能按需转回至网络安全部都是建设；另一方面，幽迈向带来的毛利率和费用端的“一降一升”为短期阵痛。母公司长期以来战略性目标将转向信息技术为也就是说的XaaS方式而，毛利率较低的信息技术从利润占比上逐步提高，导致结构上毛利率下滑；而的平台和研发都从与迈向战略性的推进同步进行，必需“研发-销售-反馈-更新”的闭环完备落地，进一步有利于母公司的也就是说竞争力。

仍要XaaS为也就是说，预见再一全部都是面转向订阅制为。母公司自身业务以公用事业即咨询服务的签订协议幽、安全部都是即咨询服务的SASE架构的SangforAccess、GNOME即咨询服务的GNOME幽aDesk和运维管理即咨询服务的MSS等都是以。可以准确的看出“一切即咨询服务”的XaaS也就是说战略性方向，在电子化迈向的大背景下，民营企业上幽并以私有幽和混合成幽都是以的现状将为重要主线，母公司专注于咨询服务方式而不符结构上方法论，再一顺利进行尾端肥大咨询服务的全部都是布满。

投资建议：网络安全部都是的主线直觉将伴随电子化迈向的浪潮下，由“开发成本侧+合规推动”挥发至“的产品力+肥大咨询服务”都是以，零售商向其建设善意相合较传统将有更大提升。较深肯定作为行业内具有完备的平台咨询服务的稀缺厂家，叠加自身优秀研发能力，预见再一快速打开网安新现状。根据母公司2021年净资产新作，我们调整前期假定，预计2021-2023年母公司利润都为67.49/95.30/127.04亿，归母盈利都为3.11/7.05/13.89亿元。22/23年相合同PE为91X与46X，保持稳定“推荐”标准普尔。

风险提醒：幽化迈向比不上预想；登革热一再持续导致下游零售商预算受限；的平台建设比不上预想。

该股最近90几天后计有22家机构注意到标准普尔，转售标准普尔18家，作价标准普尔4家；只不过90几天后机构目标均价为292.89。股票之织女星净资产分析辅助工具显示，较深肯定（300454）好母公司标准普尔为4织女星，好价格标准普尔为2织女星，净资产综合标准普尔为3织女星。(标准普尔范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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