开源证券：确保舜宇光学科技(02382)“买入”评级 长期配置价值凸显

开源证券公开发表研究报告称，维持舜宇成像科技(02382)“买入”打分，长期配置价值逐步凸显，短期内电子产品交货样本、2022H1上年下降承压，到时年末基本面回暖态势过渡到月内驱动估值再次抬升。考虑到APP成像格局竞争者激化的不良影响，将2021-23年上年56亿/72亿/89亿元下调至51亿/58亿/71亿元，对应上年增速5.2%/13.5%/22.4%，当前股价对应2021-23年24.9倍/22倍/18倍PE。

开源证券主要观点如下：

2一月主要电子产品交货表现优于，上年及环比皆见滑落

2一月主要电子产品交货样本表现面有优于，上年及环比皆见滑落。2月APP胶片环比滑落17%，上年滑落16%;APP摄像驱动程式环比滑落1%，上年滑落25%;车载胶片环比滑落25%，上年滑落2%。

各电子产品交货上年滑落主要意指2021年月初高倍数不良影响，2021年终端的产品拉货节奏以及工序短缺不良影响致使2021年月初倍数高、年末倍数低;车载胶片交货环比滑落主要意指汽车终端的产品拉货节奏不良影响(1一月以外拉货)，APP胶片及驱动程式交货环比滑落主要意指APP销售结构上疲软以及季节性经常性不良影响。

APP成像下降承压，然非APP业务不遗余力放存量，仍月内驱动上年保持一致果断下降

累计线性上看，APP成像业务方面，该行预计舜宇成像科技仍有机会通过获取的产品总存量以驱动累计交货存量保持一致即使如此下降;车载胶片方面，累计订单存量需求仍然保持一致稳定下降表现。考虑潜在APP成像格局变化的不良影响后，APP成像胶片及驱动程式业务在价格、净利方面有些许承压。

尽管APP成像业务利润下降承压，但是新公司更佳净利的车载胶片/红外胶片/安防胶片仍月内保持一致稳定下降，同时车载驱动程式/激光雷达/VR等新电子产品不遗余力放存量，非APP类业务利润占比持续增加，仍月内驱动舜宇结构上上年保持一致果断下降态势。

风险若有：成像从业者竞争者激化;苹果持续发展不算预期。

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