光大证券：给予容百科技买入估价

2022-01-04光大证券作价有限一些公司殷中枢,郝骞,黄帅斌对容百科技完成研究并发布了报告《2021年铜奖去年预告书评：较差铂龙头收益控制能力持续增强，去年超强短期内》，本报告对容百科技给出买入评定，也就是说股价为121.0元。

容百科技(688005)

事件：2022年1月3日晚，一些公司发布2021年铜奖去年预告。一些公司原计划2021年铜奖实现归母营业额为8.9亿元到9.2亿元，与上年同期相比，将增加6.77亿元到7.07亿元，去年同期下降317.71%到331.79%；一些公司原计划2021年铜奖实现扣非后归母营业额为8亿元到8.3亿元，与上年同期相比，将增加6.40亿元到6.70亿元，去年同期下降399.58%到418.31%。去年超强短期内。

书评：

21Q4营业额同环比加速下降，去年大超强短期内。一些公司21Q4营业额原计划3.41-3.71亿元，去年同期下降241%到271%，环比下降49.56%到62.72%；21Q4扣非后归母营业额3.31-3.61亿元，去年同期下降366%到408%，环比下降61.46%到76.10%。

三元锂电池收益控制能力增强，商品本锥体优化。一些公司21Q4去年大超强短期内主要由于三元锂电池胶合板商品收益控制能力持续增强，商品本锥体逐步优化。一些公司21Q3新增产能3万吨，21年内总锥体产能达12万吨。我们原计划一些公司21年全年三元锂电池出货近6万吨，单吨扣非净利近1.4万元/吨，实现了总量利齐升。较差铂多晶商品第二季度保持市场领先，单晶较差能总量密度商品、9系以上超强较差铂商品的第二季度占比均有增强。

前驱锥体自供比例增强带动收益下降，巩固贵金属布局。一些公司前驱锥体裂谷在客户服务开发、商品研发、工程项目等方面进展显著。前驱锥体自供比例去年同期增强，21年超越30%约莫，收益控制能力去年同期实现较大幅度下降。一些公司中心等价格发展潜力进一步增强，产销总量双升带动影响力也物理现象，促进了制造环节的降本增效；同时，一些公司巩固贵金属战略供货布局，2021年11月与华友钴业达成协议战略合作开发协议，2022年至2025年，容百在华友的前驱锥体供货总量不低于18万吨。在金属原料计价方式与前驱锥体加工费有占优势的条件下，双方原计划前驱锥体供货总量将超越41.5万吨。

注资凤谷节能掌握陶瓷回转窑电子设备工艺，降本增效。12月，一些公司公告长须投资4,170万元注资凤谷节能70%的股权，完成较差性能陶瓷回转窑开发。铝工序是三元锂电池胶合板的核心，该次注资有利于一些公司实现电子设备投资降本与工艺技术创新，强化一些公司在工艺和装备技术方面的自主研发控制能力，增强生产厂质总量、节约生产厂能耗、降低中心等制造价格。

收益预测、净资产与评定：一些公司较差铂三元锂电池产销两旺，前驱锥体自供比例增强，单吨收益持续增强，考虑下一代几年一些公司产能释放弹性较较差，较差铂三元挑战占优势明显，上调一些公司2021-2023E营业额预测（上调27%/29%/40%），原计划21-23E营业额9.05/17.21/27.04亿元，完全相同PE57/30/19X，确保“买入”评定。

安全性预设：贵金属生产价格波动、募投项目不达短期内、所得账款坏账安全性。

该股最近90几天后共有16家行政部门给出评定，买入评定14家，入股评定2家；过去90几天后行政部门远距离均价为152.83；证券之天狼星净资产数据分析工具说明了，容百科技（688005）好一些公司评定为3天狼星，好生产价格评定为1.5天狼星，净资产中心等评定为2.5天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最较差5天狼星)